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          中國鋼材價格將再次進入上漲趨勢?


            近期國內鋼材庫存增量不及預期,疊加節后貿易商補庫預期的推動,節后鋼材期貨主力合約1901強勢反彈,最高上探至4220元/噸。另一方面,在宏觀經濟繼續承壓、供應端保持旺盛以及需求潛藏隱憂的背景下,鋼材價格向上空間受到抑制。不過由于整體庫存維持低位,且庫存累積效果不明顯,加之貿易商補庫需求又會限制鋼材價格下行空間,因此后期鋼材價格繼續維持高位區間振蕩的概率較大。

            A國內經濟繼續承壓

            在中美貿易摩擦延續、國內堅定去杠桿及房地產市場持續調控的影響下,國內經濟呈現繼續承壓的態勢。統計局數據顯示,2018年第三季度國內GDP達到23.19萬億元,同比增長6.5%,增速較去年同期低0.3個百分點,較第二季度低0.2個百分點,增速延續回落的態勢;2018年前三季度GDP同比增長6.7%,增速較去年同期低0.2個百分點,較上半年低0.1個百分點,同樣延續持續回落的態勢。

            驅動力不足是經濟增速下行的主要原因,投資和消費增速雙雙低于去年水平,外貿增速在前期大幅走高后也呈現持續落的態勢。統計局數據顯示,2018年前三季度國內固定資產投資完成48.34萬億元,同比增長5.4%,增速較去年同期低2.1個百分點,較今年第二季度低0.6個百分點,增速呈現下行趨勢,第一和第三產業固定資產投資增速快速下行是導致整個固定資產投資增速回落的主要原因。2018年前三季度,國內社會消費品零售總額達到27.43萬億元,同比增長9.3%,增速較去年同期低1.1個百分點,較上半年低0.1個百分點,增速同樣延續持續回落的態勢。中美貿易摩擦影響下,國內外貿增速前期沖高后也呈現回落態勢。海關總署統計數據顯示,2018年前三季度國內進出口貿易達到3.43萬億美元,同比增長15.7%,增速較第一季度和上半年低0.6和0.2個百分點,呈現持續回落的態勢。

            制造業擴張速度及工業增速持續回落則進一步印證了經濟承壓。統計局數據顯示,2018年國內制造業PMI指數報50.8%,較8月低0.5個百分點,較去年同期低1.6個百分點。其中,生產指數和在手訂單指數回落至53%和45.2%,分別較8月低0.3和1.5個百分點,同樣呈現持續回落的態勢。

            統計局最新統計數據顯示,2018年前三季度國內工業增加值累計同比增長6.4%,增速較去年同期低0.3個百分點,較第二季度低0.3個百分點,呈現持續回落的態勢。其中,9月工業增加值同比增長5.8%,增速較去年同期低0.8個百分點,較8月低0.3個百分點,同樣呈現持續回落的態勢。在國內經濟繼續承壓背景下,中美貿易摩擦仍在延續,加上房地產調控一直沒有放松,預計后期經濟承壓格局難以改變。

            B流動性逐步改善

            在經濟承壓及外部環境日趨復雜背景下,中國央行通過降準及公開市場操作等調節手段令市場流動性逐步得到改善。2018年10月7日,中國人民銀行宣布再度下調金融機構存款準備金率1個百分點,向市場釋放約7500億元流動性。其中,中小型金融機構存款準備金率降至12.5%,大型金融機構存款準備金率降至14.5%,這已經是年內第三次下調存款準備金率,下調幅度達到2.5個百分點。

            伴隨著流動性的改善,市場利率也明顯回落,上海SHIBOR利率及國債收益率紛紛走低。統計數據顯示,截至2018年10月19日,上海隔夜、1周及1年期SHIBOR利率分別報2.445%、2.622%和3.507%,較去年同期低147、2185和8946個基點,較年內最高回落476、356和12400個基點,利率呈現明顯回落趨勢。從國債市場來看,收益率年初達到高點后開始趨勢性回落。統計數據顯示,截至2018年10月19日,中證10年期國債到期收益率達到3.5608%,較年初最高時回落4165個基點,較去年同期低1558個基點;中證10年期國開債到期收益率達到4.1381%,較年初最高時回落9853個基點,較去年同期低1451個基點,10年期債券收益率整體延續持續回落趨勢。

            不過,流動性改善并不意味著當前國內穩健貨幣政策及去杠桿的總基調改變,貨幣供應增速、社會融資等整體依然呈現趨緊態勢。中國人民銀行統計數據顯示,2018年9月,貨幣供應量M1和M2增速為4%和8.3%,均較8月高0.1個百分點,但較去年同期低10和0.7個百分點,M1增速依然明顯低于M2的增速。從現金投放來看,中國人民銀行前9個月向市場合計投放609億元,相比于2017年同期減少836億元,投放力度整體依然保持收緊態勢。社會融資方面,也保持著整體偏緊節奏,數據顯示,2018年9月,國內社會融資規模達到2.21萬億元,較8月增加0.28萬億元,扣除地方專項債7389億元后,實際9月社會融資規模較8月減少4622億元。前三季度社會融資規模累計達到15.37萬億元,較去年同期減少2.33萬億元。整體看,在穩健貨幣政策總基調不變背景下的流動性改善,對商品市場有一定的支撐作用。

            C供應維持旺盛態勢

            在需求持續強勁及高利潤驅動下,國內鋼廠繼續維持高強度生產,供應端保持旺盛態勢。統計數據顯示,截至10月19日,在不考慮關停的鋼廠情況下,國內盈利鋼廠數達到83.44%,繼續維持在高位水平。從盈利水平看,鋼廠利潤繼續高位運行,Mysteel統計數據顯示,截至10月19日,國內鋼廠螺紋鋼、熱軋卷板和冷軋卷板毛利分別達到1318.01元/噸、975.94元/噸和803.51元/噸,年內平均利潤分別為1232.25元/噸、1216.07元/噸和968.76元/噸,較去年平均利潤分別增加58.84元/噸、257.34元/噸和156.08元/噸,平均利潤呈現普遍增加的態勢。

            鋼材平均利潤普遍高于去年驅動鋼廠盡可能維持高強度生產,使得供應端呈現持續增加的態勢。統計局數據顯示,2018年前三個季度國內粗鋼產量達到6.99億噸,同比增長6.1%,增速較1—8月累計增速高0.3個百分點,其中9月當月粗鋼生產8085萬噸,同比增長7.5%,增速較8月高4.8個百分點,較去年同期高2.2個百分點,增速在近五年同期中屬于最高水平。

            10月,北方主要區域進入冬季環保限產季節,但鋼廠開工整體依然較高。統計數據顯示,截至10月19日,國內鋼廠高爐開工率達到68.37%,相比于年內最低時的62.02%高6.35個百分點,整體開工處于年內平均開工水平之上,且整個10月鋼廠高爐開工率均維持在68%以上,這也使得10月上旬粗鋼日均產量達到252.14萬噸,較9月上旬增加1.23萬噸,也比9月中旬和下旬的日均產量都要高,考慮到今年環保力度與去年相當,因此預計9月粗鋼單月產量可能再創歷史新高。

            D需求隱憂依然存在

            今年以來,國內基礎設施建設投資及汽車消費增速呈現持續回落態勢,尤其是基礎設施建設投資增速急速下滑對整個黑色市場終端形成一定沖擊,不過房地產市場增長穩定,有效對沖了基建和汽車行業帶來的沖擊,也支撐了黑色市場的終端需求。但最新的房地產數據顯示終端需求的隱憂后期可能會逐步顯現。

            從房地產市場來看,投資端走弱跡象已經開始逐步顯現。統計局數據顯示,2018年前三季度國內房地產開發投資完成8.87萬億元,同比增長9.9%,增速較1—8月的累計增速低0.2個百分點,且累計增速為連續第二個月回落。

            房屋施工面積和新開工面積則繼續保持增速抬升。統計局數據顯示,2018年1—9月國內房屋施工面積和新開工面積分別達到76.72億平方米和15.26億平方米,同比增長3.9%和16.4%,增速較前8個月高0.3個百分點和0.5個百分點,延續抬升態勢。但是,國內房屋竣工面積繼續保持負增長,1—9月房屋竣工面積為5.11億平方米,同比下降11.4%,繼續維持負增長態勢。在房屋新開工面積增速不斷抬升情況下,竣工面積增速維持負增長,意味著開發商資金緊張程度加劇。

            中國人民銀行數據顯示,2018年前9個月房地產開發投資企業從銀行獲得的貸款較2017年減少961.68億元,但自籌資金增長4145.13億元,最終使得房地產開發投資獲得8786.55億元的融資增長。當前房地產調控依然沒有放松跡象,最終會對黑色產業鏈終端帶來較大沖擊。

            從基建情況來看,因政府對PPP的嚴格監管和地方債務的嚴格控制,使得整個基礎設施建設投資增速出現大幅下滑。統計局數據顯示,2018年1—9月國內基礎設施建設投資同比增長3.3%,增速較今年前8個月低0.9個百分點,較去年同期低16.5個百分點,增速快速且持續回落態勢依然未得到扭轉。

            另一方面,從第二季度國內鋼材不斷消耗以來,整個鋼材市場庫存處于較低位置。統計數據顯示,截至2018年10月19日,國內主要城市主要鋼材品種庫存合計達到1029.99萬噸,較前一周減少36.74萬噸,繼續徘徊于1000萬噸左右的庫存。其中,螺紋鋼庫存411.58萬噸,環比前一周減少27.94萬噸,且當前螺紋鋼庫存較去年同期低38萬噸。隨著冬季來臨及春節臨近,螺紋鋼庫存若繼續維持低位,則貿易商補庫需求就會迫切。

            總之,鋼材價格繼續維持高位振蕩的概率較大。


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