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          北方鋼廠高峰檢修期來臨 鋼材價格將易漲難跌


            10月份由于外部風險事件頻發,美股高位大幅調整,疊加上周(10月15日~19日)國內生產總值(GDP)等宏觀數據弱于預期,市場對國內經濟進入衰退周期擔憂加劇,造成一方面國債價格上行,另一方面工業品價格普遍調整。但由于各自基本面的區別,截至上周末,不少工業品價格跌幅收窄。在黑色產業鏈中,鋼材期貨走勢強弱程度處于中游,其中熱軋卷板期貨走勢又弱于螺紋鋼期貨走勢。筆者認為,一方面鋼材產量創下新高,疊加宏觀預期偏弱,短期鋼材期貨和現貨價格均有回調需求,但由于鋼材總庫存持續回落,絕對量處于相對低位,偏高的基差限制了鋼材期貨價格下行空間。隨著北方鋼廠高峰檢修期來臨,鋼材期價將易漲難跌。

            9月份粗鋼日均產量

            創今年初以來新高

            9月份唐山限產幾度波折,其間還因天氣臨時限產2次。安徽蕪湖和山西臨汾、晉城等地區均在9月份有不同程度限產,同時江蘇徐州、河北武安等地區也處于限產中。在這個背景下,8月份季節性檢修結束后,9月份高爐產能利用率仍然環比提高,但低于5月~7月份高爐產能利用率。截至10月19日,10月份高爐產能利用率平均值高于9月份,顯示9月份不再“一刀切”后,環保限產對供給的影響事實上出現邊際放松。

            國家統計局數據顯示,2018年1月~9月份我國粗鋼產量69942萬噸,同比增長6.1%,其中9月份粗鋼產量8085萬噸,同比增長7.5%。9月份粗鋼日均產量創今年初以來的新高至269.5萬噸/日,高于5月~7月份日均水平。結合高爐產能利用率情況,9月份粗鋼產量高出5月~7月份,主要是由于電弧爐產量增加所致。截至10月19日,不完整數據計算的獨立電弧爐產能利用率10月份高于9月份,為今年初以來的新高。綜合來看,如果10月下旬產能利用率不出現明顯下降,則10月份粗鋼產量將創今年初以來的新高,突破8300萬噸。不過,隨著采暖季北方鋼廠高峰檢修期來臨,預期后市供應壓力將減小。

            鋼材總庫存絕對量仍處于相對低位

            當前北方天氣轉冷,需求減少,但南方地區如貴陽、昆明、重慶、上海、杭州、福州、成都等地工地趕工期,工程備貨需求旺盛,總體上全國建筑鋼材社會庫存延續下降趨勢,在其帶動下五大品種鋼材社會庫存也繼續下降。截至上周五,鋼材社會庫存為1028.6萬噸,環比下降36.78萬噸,較9月份同期增加45.26萬噸;與2017年同期相比,鋼材社會庫存同比增加2.4%,其中螺紋鋼庫存同比下降8.45%,線材庫存同比增加4.68%,中厚板庫存同比增加12.73%,熱軋卷板庫存同比增加17.7%,冷軋卷板庫存同比增加2.75%。

            鋼材社會庫存同比增加2.4%,主要原因在于熱軋卷板。截至上周五,熱軋卷板庫存增至241.67萬噸,環比增加2.16萬噸,較9月份同期增加33.23萬噸。雖然工程機械產銷同比仍然維持較大增幅,但汽車等行業的用鋼需求逐步回落,疊加年內熱軋卷板產量增加,熱軋卷板社會庫存壓力仍然較大。

            由于建筑鋼材社會庫存下降,鋼材總庫存絕對量仍處于相對低位。此外,供給側結構性改革以來,鋼廠的價格話語權明顯增強,是鋼材挺價主力。鋼材品種中,社會庫存壓力最大的是熱軋卷板,庫存壓力傳導至價格,其中重要的推手不應該忽略鋼廠。進一步考察鋼廠熱軋卷板庫存情況,截至上周五,熱軋卷板鋼廠庫存為94.57萬噸,環比下降5.77萬噸,與社會庫存增加的趨勢相反。從鋼廠庫存壓力上看,其庫存壓力并未如預期那樣大,仍然具備控制價格實力。

            由于長周期預期偏弱,而短周期數據,如鋼材庫存和成交等數據偏好,導致鋼材期貨基差持續處于期貨高貼水狀態。基差修復無非是現貨價格趨近期貨價格,或者期貨價格趨近現貨價格。從今年情況來看,短期雖然熱軋卷板社會庫存環比增加,但從鋼廠和總庫存角度看,庫存壓力驅動現貨價格下行趨近期貨價格的難度較大,因此期貨價格下行調整空間有限。

            總體而言,在環保限產大背景下,一方面由于政策邊際放松,另一方面由于電弧爐產量增加,粗鋼產量居高不下,疊加偏空宏觀數據,鋼材價格中長期將下降;但短期下游需求表現較強,疊加10月下旬開始北方鋼廠高峰檢修期來臨,在總庫存壓力不大、基差深貼水的情況下,鋼材期價調整幅度有限,易漲難跌。



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