近期消費支撐，鋼價高位震蕩

周報摘要：

上周鋼材期貨沖高回落，需求保持較好態勢，但采暖季限產有所放松，周內螺紋鋼1901合約跌1.24%，熱軋卷板1901合約跌1.81%。現貨市場上，鋼材周內價小幅上漲, 唐山本地及昌黎普方坯主流出廠3920元/噸，漲20元/噸;全國25個市場螺紋HRB400(20mm)均價為4640元/噸，較上周漲51元/噸，全國24個主要市場4.75mm熱軋板卷均價為4241元/噸，較上周跌29元/噸。

宏觀層面分析，中美貿易摩擦繼續，美聯儲加息，國內宏觀對沖政策不斷，環保限產，房地產政策壓制。

鋼材基本面分析：

供給：全國高爐開工率68.37%環比上期降0.28%，產能利用率78.72%環比降0.19%。下周市場來看，預計新增3座高爐檢修，且10月計劃檢修高爐陸續進入實質檢修階段，邯邢區域下周陸續進入檢修階段，預計下周鐵水產量將有小幅下降。螺紋周度產量341.96萬噸，環比增5.15萬噸;熱卷產量333.52萬噸，較上周減少8.84萬噸。

需求：本周上海線螺采購量40217噸，較前值增3.13%，需求較好。從貿易商建材成交日度數據來看，本周日均為20.43萬噸，低于前一周的22.69萬噸，9月日均為19.33萬噸，消費數據向好。9月份鋼材出口量為595 萬噸，相比上月略增7.5萬噸，較去年增加81萬噸。

庫存：上周鋼材社會庫存1029萬噸，較前值減少36萬噸。螺紋鋼社會庫存411.58萬噸，減27.94萬噸，廠庫178.13萬噸，減18.51萬噸;熱軋社會庫存241.67萬噸，增2.16萬噸，廠庫94.57萬噸，減5.77萬噸。

觀點:

當前鋼材供需兩旺，因工地趕工情況持續，在鋼材產量較高情況下，庫存仍在下滑。采暖季鋼材限產力度較去年略有降低，建材消費則存在季節性下降，其他消費亦是逐級下滑，后期供求不容樂觀。總體來看，鋼材供應變動有限;消費近期較好，但持續時間有限;近強遠弱情況下，下周1901期價區間震蕩概率較大。

本周策略：

策略：維持1901成材偏空思路，等待消費轉弱進場。

套利方面：

1、跨期套利：螺紋15反套，價差300以上可擇機進場。

2、跨品種套利：1901卷螺-200以上已有安全邊際，等待建材需求轉弱。

風險點及關注點：

1、中美貿易摩擦后續影響;2、國內對沖政策;3、環保限產政策執行力度;4、基建與房地產用鋼需求的表現。

宏觀偏弱 鋼價弱勢整理

行情走勢：19 日鋼材期貨日盤震蕩下行。其中螺紋鋼主力合約 1901，開盤價 4099,結算價 4093，下跌 60/1.44%;熱軋卷板主力合約 1901，開盤價 3850，收盤價 3866，以結算價計算較前一交易日下跌 49/1.25%。

現貨市場：19 日鋼材現貨市場價格小幅走弱，成交平穩釋放。建筑鋼材方面，全國市場價格較上一交易日跌 7 元/噸，上海市場較上一交易日跌 10 元/噸。熱卷方面，Q235B4.75mm 全國市場價格較上個交易日跌 12 元/噸。19 日全國鋼坯市場價格漲跌互現。唐山、山東鋼坯降 20 元/噸，其他地區暫穩。19 日港口礦價折算大商所盤面價與主力合約價差，升水 69-93 元/噸，較上一交易日增 8 元/噸。

期貨市場：短期鋼廠利潤小幅波動，盈利鋼企小幅回升，目前仍處于盈利高位。庫存方面，上周社會庫存繼續大幅回落，且鋼廠庫存也大幅回落，其中螺紋總庫存下降較多。節日期間再度央行降準，人民幣貶值部分房企資金鏈偏緊。出口數據好于預期。發改委基建加速落地，房地產預售政策或有變。短期 GDP 等宏觀數據弱于預期，市場情緒波動較大，螺紋主力 1901 日內縮量減倉，20 日線附近，短期操作上關注下方 4080-4100 表現，熱軋主力 1901 合約關注 3890-3930 附近阻力，總庫存相對低位操作注意倉位。

消息面：

1.9 月外匯占款減少約 1200 億元 創近兩年最大降幅

2.唐山秋冬季錯峰生產執行時間再延期

3.人民銀行：三季度末個人住房貸款增速回落

觀點：供需兩旺，鋼價高位震蕩

信息分析：

(1)唐山等地秋冬季限產尚未正式執行，上周鋼材產量雖然小幅回落，但仍處于同期高位。18日唐山鋼廠分類評級結果公布，測算下來整體限產比例約30%，而具體執行情況仍有待跟蹤，本周鋼材供應預計維持高位運行。

(2)本周鋼材社會庫存、鋼廠庫存雙雙下降，總體庫存繼續去化。特別是建筑鋼材庫存降幅明顯，結合高位的現貨成交，反映目前地產趕工需求仍然旺盛。

(3)今年宏觀預期持續悲觀，但數據下滑速度仍較為緩慢，沒有出現斷崖式下跌。同時，地產補庫帶來的新開工高峰仍在持續，短期內地產趕工對需求的支撐仍然存在。

邏輯：上周鋼材產量雖然小幅回落，但仍處于同期高位。地產補庫帶來的新開工高峰仍在持續，短期內地產趕工對需求的支撐仍然存在，帶動現貨成交和庫存降幅高位。預計10月內延續供需兩旺格局，鋼價高位震蕩為主。

操作建議：回調買入與區間操作結合

風險因素：庫存加速累積、環保限產不及預期

需求穩定 庫存低位 大基差PK高產量 高價格，預計螺紋震蕩為主

受采暖季限產影響,各地限產措施逐步落實，高爐產能利用率小幅回落，但螺紋每周產量回升，供應韌性仍在;總庫存繼續去化，同期低位，滬終端采購量上升，下游需求尚好;基差擴大，但現貨價格穩中趨強，期貨深度貼水情況下價格易漲難跌。在限產逐步落實而短期內暫無明顯驅動因素疊加人民幣貶值，焦炭價格高位，原料價格依然偏強，仍將帶動黑色品種上行的情況下，預計成材偏震蕩。操作建議：多單持有。

現貨堅挺繼續修復貼水，螺紋 01 合約前多耐心持有

上周高爐開工率及產能利用率環比小幅下滑，這是高爐產能利用率連續 9 周回升后的首度下降，且后半周唐山采暖季限產政策正式落地，未來隨著各地區采暖季限產陸續開啟，高爐產能利用率環比回落的概率提高，對鋼材供應形成一定抑制作用。另外，上周 MS 建材日均成交表現較好，五大品種鋼材庫存雙降且降幅環比擴大，表明下游需求表現良好。并且上周 9 月投資數據出爐，房地產投資增速小幅回落，但房屋先開工面積增速環比提高 0.5 個百分點，房屋施工面積環比提高 0.3 個百分點，疊加工地趕工預期，采暖季前需求保持偏強狀態的概率較高，短期內現貨價格大概率繼續保持堅挺。在此情況下，鋼材期貨盤面相對現貨的深度貼水，仍將使得盤面有震蕩上行動力，因此短期內鋼價震蕩偏強的概率較高。建議螺紋 1901 合約多單耐心輕倉持有，繼續關注螺紋 1-5 正套走勢。同時需關注以下幾個風險點 1、鋼材供應端驅動逐步減弱。昨日 MS 五大品種鋼材周度產量環比小幅下降4.34 萬噸，但依然處于高位，部分表明限產影響不及預期。分品種看，螺紋產量大幅增加 5.15 萬噸至 341.96 萬噸，熱卷產量減少 8.84 萬噸至 333.52 萬噸，由于螺紋利潤持續高于熱卷，鋼廠重新分配鐵水導致螺紋產量大增，回到同期偏高水平，而熱卷產量下滑，對螺紋價格形成壓力;2、9 月商品房銷售面積增速回落 1.1 個百分點，銷售的回落將對地產投資形成較大拖累，并且，市場對于鋼材終端需求季節性走弱預期較強，隨著需求的回落現貨價格支撐或快速轉弱，貼水修復的動力也將消退;3、北材南下資源逐步增加，對南方現貨價格形成壓力。

周五夜盤，螺紋1901合約低開高走，報4124元/噸，、漲31，漲幅0.76%。上周五全國主流建材貿易商成交量20.17萬噸，表現穩健。周一早鋼銀數據顯示，建筑鋼材庫存量349.86萬噸，環比下滑26.84萬噸或7.13%。操作上建議多單觀望。

周五夜盤，螺紋鋼短期反彈，最終收于41244元/噸。現貨方面，唐山普鋼坯周末本地及昌黎部分出廠結3940漲20，遷安地區3940漲20。早盤昌黎地區領漲10報3950，漲后鋼坯成交一般，下游成品材價格表現不一。鐵合金方面，截止10月19日，硅鐵市場多數報價在6250-6600元/噸。硅錳出廠均價維持在8700-8750元/噸區間。消息面上，9月份，15個熱點城市新建商品住宅銷售價格環比下降的城市有2個，比上月增加1個;持平的2個，與上月相同;上漲的11個，減少1個，最高漲幅為1.3%，11個城市中有9個城市漲幅比上月回落。同比下降的城市有2個，與上月相同，最大降幅為1.3%;持平的1個;上漲的12個，減少1個，最高漲幅為12.3%。上周市場、鋼廠庫存繼續雙降，部分區域資源呈偏緊狀態，對價格有一定支撐。鋼廠產量繼續回升，同時多地價格處年內高位，部分商家存恐高心理;近期雖需求表現良好，但考慮到后期北材南下等壓力，商家多降庫出貨。技術面上，螺紋關注上方4200的阻力以及下方3930的支撐，鐵礦跟隨螺紋走勢，關注上方545的阻力以及下方500的支撐，熱卷關注4050的阻力以及下方3750的支撐。硅鐵1901關注6950的阻力以及下方6500的支撐，錳硅1901關注9000的阻力以及下方8450的支撐。

宏觀數據偏弱引恐高情緒 黑金回調品種強弱分化

上周五黑金延續回調之勢，螺紋及雙焦跌幅明顯而熱卷及鐵礦相對抗跌，品種強弱略有分化，但持倉皆有縮減;夜盤黑金企穩反彈，螺礦領漲。現貨方面，螺紋漲跌分化熱卷偏弱;進口礦現貨及普指續漲;焦炭焦煤暫穩。成材方面，上周螺紋產量數據增引供給端擔憂，但唐山地區具體鋼廠評級限產文件公示，限產較原先預期嚴，且因天氣問題唐山啟動減排應急措施，近期供應端邊際將逐漸收縮;需求方面，近來限產放松下鋼廠滿負苛釋放產能下庫存仍保持較大的降幅，表示需求強勁，但上周五宏觀數據顯示經濟下行壓力仍大，期待已久的基建投資仍未有回暖增速反而大幅下滑，引發未來下游需求擔憂黑金轉弱;但深貼水及低庫存下底部空間有限，近期成材企穩后預計震蕩偏強運行。上周鐵礦海外發貨及到港雙升，根據船期推測預計本周到港略有減小，但兩拓檢修結束發貨或將有所回升，pb 資源偏緊將有所緩解;港口庫存上周止降轉升，日均疏港量仍保持高位，但秋冬季限產臨近且鋼廠庫存充裕，后續需求將逐漸轉弱;匯率方面持弱支撐仍強，鐵礦近期高位震蕩。焦炭方面，高利潤下開工率回升,但環保限產仍趨嚴,去產能背景下長期供給偏緊;庫存上鋼廠有增但焦企低位，港口庫存明顯去化拋壓緩解;同時運力緊張，焦煤成本支撐,焦企提漲意愿仍強，盤面震蕩為主。焦煤方面，蒙煤通關良好但澳煤因檢修發運減少，政策限制下存四季度進口煤偏緊擔憂;內地煤礦仍受環保安檢影響，產量不同程度下滑，供給趨緊;煤礦庫存降至低位，主流礦企提漲;港庫轉增;下游開工率保證需求，補庫意愿尚可,焦煤價格穩中偏強，盤面高位震蕩。

操作建議：焦炭、螺紋多單繼續持有。

鋼材庫存繼續下降 鋼材價格向下空間有限

【基本面變化】

螺紋市場：上周國內建筑鋼材價格震蕩偏強，市場成交一般。周初開盤市場交投氛圍良好，期螺走勢尚佳，成交放量較為明顯，市場價格出現小幅上漲，后期期螺呈現寬幅震蕩，走勢趨下，不過現階段商家資源偏少，且本周成交整體尚可，價格存在支撐。預計今日建材市場價格以盤整為主。

熱軋市場：上周國內熱軋板卷價格震蕩向下，市場成交整體一般。受期貨影響，成交開始走弱，貿易商心態下降，周四開始貿易商開始降價出貨希望落袋為安，但漸漸形成價格踩踏，更加激起了下游的觀望心理，成交沒有改善。預計今日熱軋市場價格偏弱運行。

材料價格：唐山地區20MNSI方坯報4020元，跌20;Q235方坯報3920元，跌20。

【綜合分析】

上周黑色品種期價呈沖高回落走勢，螺紋鋼主力1901合約跌至4055附近。盡管近期市場環保限產消息增多，但鋼廠受利潤高位刺激生產意愿強烈，致使鋼材產量繼續上升，據我的鋼鐵網數據，截止10月18日，全國螺紋鋼周度產量為341.96萬噸，環比上升5.15萬噸，抑制鋼材價格上漲空間。但目前處于傳統需求旺季，鋼材市場成交良好，導致鋼材庫存大幅下降，截止10月18日，全國螺紋鋼社會庫存為411.58萬噸，環比下降27.94萬噸，全國螺紋鋼鋼廠庫存為178.13萬噸，環比下降18.51萬噸，鋼材庫存處于近年來最低水平，對鋼材價格形成支撐。預計鋼材期價近期將以震蕩反彈為主。預計今日螺紋1901合約上漲，目標價格4150;熱軋1901合約上漲，目標價格3900。